01.什么是NFT

NFT（Non Fungible Token），非同质化代币，是一种区块链的应用，以最早期的CryptoKitties 为典型代表，区别于同质化代币。NFT每个代币之间是不同的，量的不同不能取代质的差别。

《元宇宙和NFT场景探讨：生活方式泛娱乐化、数字内容资产化、创作者经济新范式—商业贸易》

以物理信息的传播和多层级的信息的结合为标志，元宇宙顺应了传递信息维度逐渐提升这一信息技术的根本追求，成为信息技术和互联网产业长期中走向更高阶段成长的关键点。投资建议：持续关注天下秀，元宇宙有望进一步强化生活方式的泛娱乐化，红人经济长远影响力较目前将有更大幅度提升；NFT推动现有数字内容、社交关系资产化和创作者经济系统的实现。公司以虹宇宙前瞻探索未来时代红人经济运营和变现机制，虹宇宙的3D可视化虚拟社交场景能够让用户近距离与红人IP进行互动，使双方联系更加真实立体；虹宇宙集合社交、互动、场景、开放性等优势于一身，能够实现更广阔的变现方式，实现新的内容创作利益分成机制；对于品牌而言，也将受惠于流量的聚集。我们认为，公司现有业务深耕红人新经济领域，长远受益于生活方式的泛娱乐化；公司在区块链技术上储备较久，在红人运营端拥有的潜在资产在新的价值环境里有望迎来重估，可持续关注。风险提示：政策监管、技术路线不确定、产业格局不确定、用户接受不及预期、运营风险等。

02.2021年9月新能源汽车销量TOP10

根据中汽协和汽车之家数据，2021年9月新能源汽车销量前十名分别为宏观MINI、Model Y、Model 3、秦PLUS DM-i、宋DM-i、秦PLUS EV、奔奔EV、奇瑞eQ、汉EV、小鹏P7。

《智能电动正面交锋，传统自主和新势力的突围之道—汽车》

传统自主车企的转型之路：造车新势力带来的数字化、智能化转变强势冲击传统汽车产业。面对汽车智能电动化的发展趋势，以及造车新势力的持续扩张，传统自主车企纷纷选择在体制机制上进行变革。造车新势力的二线品牌哪吒、零跑、威马、天际、高合等。传统自主车企与造车新势力的突围之道：我们认为，纯电动和混合动力双轮驱动，将助力传统车企步步为营，加速实现电动化转型；一线造车新势力需要在推陈出新，维持高端智能电动市场的基础上，完成产品价位区间的下沉，新能源汽车销量持续增长，渗透率稳步提升，建议关注：①发力智能电动，同时在混合动力赛道有优势，具有中长期发展潜力的领先民营自主品牌：【长城汽车（A+H）、吉利汽车（H）】；②做全栈研发，加速布局智能电动的新势力：【小鹏汽车、理想汽车、蔚来】；③机制体制改革，拆分智能电动板块单独运营的国有自主车企：【广汽集团、长安汽车、上汽集团】。风险提示：汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、汽车行业竞争加剧、测算有一定主观性存在偏差风险、评分有一定主观性存在偏差风险。

03.全球和中国种业市场格局

根据Kynetec统计数据，全球种子行业市场市占率第一名为拜耳，市占率达20%，CR5占比达52%；中国种子行业市场第一名为隆平高科，市占率为4%，CR5占比仅为12%。

《转基因品种审定办法出台！市场关心这些事！——种业系列之八》

我国种业规模有多大？我国种业规模约1200亿，位列全球第二，足够诞生大公司。我国种业行业为何较为分散？我国种业行业格局分散的主要原因在于品种创新性不强、套牌抄袭严重、非法转基因种子入侵等，行业困境若得到解决，我国种业行业有望更快发展。转基因技术如何发挥作用？生物育种技术中，转基因技术对产量提升、杀虫剂减少使用等方面有积极作用，例如转基因玉米产量可提高7%-17%，减少农药用量60%，减少虫害后黄曲霉素污染。如何选择种业标的？转基因技术有望加速行业洗牌，创新能力差、技术储备落后、非法侵权的公司有望退出市场，而重视研发投入、创新能力强，特别是转基因技术储备丰富的公司有望获得更强的竞争力，获得更大的市场份额。重点推荐：【隆平高科】（参股公司转基因技术储备丰富，传统品种和渠道优势突出）、【大北农】（转基因技术领先，大北农生物转基因玉米扩区面积最广）、【登海种业】、【荃银高科】。风险提示：自然生产灾害；转基因政策推进不及预期；产品推广不及预期；报告测算存在主观假设，仅供参考。

04.特斯拉采取5大措施改善电动车成本曲线

特斯拉通过电芯设计、电芯工厂、阳极材料、阴极材料、整车整合这五大措施提升电池的性能和质量、车辆的续航里程，从而改善成本曲线。

《特斯拉引领新技术系列一：4680电芯、CTC技术和一体化压铸技术—汽车》

1、4680电芯：进一步优化能量、续航、功率和成本。我们认为4680电芯有可能以标准化产品的形式推进应用，并可能凭借快充能力优于方壳电芯的特点，影响动力电池的未来格局。2、CTC技术：电池既是能源设备，也是结构本身。我们认为，CTC方案是未来电动汽车电池成组技术的重要发展方向。3、一体化压铸技术：减轻重量、减少部件、降低成本。我们认为特斯拉未来可能实现白车身一次压铸成型，从而完全取消组装生产线。投资建议：伴随特斯拉新技术的应用、新工厂产能爬坡、自动驾驶技术升级以及新车型后续推出，我们看好特斯拉产业链的高增长机遇，建议关注受益于特斯拉产销扩大及国产化率提升的产业链核心标的【拓普集团、旭升股份、均胜电子、银轮股份、常熟汽饰、新泉股份、岱美股份、宁波华翔、宁德时代（电新团队覆盖）、三花智控（家电团队覆盖）】等。风险提示：新能源汽车行业景气度下行风险、新能源汽车渗透率提升不及预期、缺芯影响汽车产量，供给受限。

05.什么是VLCC运价指数

VLCC运价指数市值国际上超大型油轮运输原油的价格指数，指数的计数单位是美元/桶，即运输一桶原油需要多少美元的运费。

《疫情若消退，看好航空、轮渡、高铁—交通运输》

1、客运恢复空间大。自上而下看，疫情爆发以来，客运运量恢复程度偏低，且随着疫情反复，货运在2020年底已经基本恢复，2021年以来随着经济增速下滑，各种交通运输方式的客运恢复程度，从高到低依次为铁路、城市公共交通、航空、水运、公路。2、航空：三大航盈利弹性大。3、航运：轮渡和游轮运量弹性大。4、物流：中蒙煤炭运量弹性大。5、投资建议：利用率上升+价格弹性大。优选需求持续增长、供给增速放缓、价格弹性大的公司。一旦疫情消退，疫情对交通出行的影响将减弱，运量将恢复到潜在水平，部分公司运量有望高于疫情前。而疫情导致部分公司运力供给低增长，所以资产利用率有望上升、价格有望上涨、盈利有望明显增长。推荐三大航和嘉友国际，关注海峡股份和三峡旅游。风险提示：全球疫情反复，全球经济增速下滑，新冠特效药开发慢于预期。

06.颗粒硅掺杂可提升装填效率

根据REC数据，掺杂50%颗粒硅与完全使用块装料相比，装填时间可节省41％，同时增加29％的装填量，即相同时间内装填效率提升一倍以上。

《颗粒硅：低成本+渗透率提升的细分硅料赛道—电气设备》

为什么我们认为当下是颗粒硅行业的拐点？（1）应用端来看，颗粒硅已达国标性能；21年硅料紧缺背景下，硅片企业倾向于与上游沟通改善颗粒硅应用工艺、同时更多使用颗粒硅，目前下游反馈可实现30-40%比例掺杂，前期的应用问题已经基本解决；（2）成本端来看，预计规模量产后，颗粒硅较优秀西门子法成本低约22%，具备成本优势；（3）供给端来看，保利协鑫徐州、乐山、包头项目将于近2年投产，专利壁垒将使行业中期维持良好竞争格局。专利壁垒决定了颗粒硅行业短期将维持以协鑫、天宏为主的较优竞争格局。硅烷流化床工艺的技术难点主要存在于硅烷在流化床内加热分解制硅阶段，需解决粉尘、污染、加热和内衬等问题。目前的解决方案均已被REC(陕西天宏有授权)和协鑫(收购MEMC获得)申请专利，其他企业难以绕过上述专利进行量产。预计颗粒硅专利的保护期限是中期内颗粒硅良好竞争格局的决定性因素。风险提示：下游装机量不及预期、颗粒硅供给扩张不及预期等，测算具有一定主观性，仅供参考。

07.美国消费者的五种支付方式

美国消费者支付主要由五种方式：现金、信用卡、借记卡、ACH（电子支付）及其他（包括电子钱包等）。

《SQUARE（SQ.N）：极致利用网络效应，打造金融科技B端+C端生态系统》

Square：少数同时拥有B端+C端生态的金融科技企业，Square（“SQ”）是扮演了“颠覆者”角色的金融科技企业。Square创立初衷是解决小微商户的支付问题，后通过自研&并购等一系列方式，发展SaaS及金融服务，构建B端商户生态圈。支撑SQ五年三十倍的主要动力是极致利用网络效应下带动的收入稳健增长。复盘SQ业务成长史，Square通过不断的扩展新业务，增强TAM，进一步带动原有业务的成长，可谓是利用网络效应的典范。两大生态体系未来收入空间预计3~4倍：四大优势成就今日SQ。金融科技市场先发优势；卓越的产品力；以用户为中心的理念；以Twitter CEO Jack Dorsey为核心的富有经验的管理团队领导。测算2025年，B端和C端收入可达百亿量级。我们认为，公司是极致利用网络效应、实现业务扩张的典范，不断增加的新业务不仅提高了收入，也增强了用户对于公司生态的粘性，我们看好公司的长期发展空间，当前公司股价对应FY21E adjusted revenue为21x，处在合理水平，建议积极关注公司未来的成长性及收入、利润端的变化情况。风险提示：美国金融科技监管趋严、数字货币监管趋严、Cash App活跃用户数下滑、美联储流动性收紧、美股市场大幅下跌、APT整合效果不达预期。

08.2021Q3电信设备营收增长的原因

1）5G规模建设持续推进，叠加国内主设备龙头全球份额提升，设备产业链稳步成长；2）光纤光缆价格探底，同时海洋/电力等业务拉动增长；3）光器件受益数据中心流量扩容升级&5G需求逐步恢复推动成长；4）网络优化行业部分龙头公司业务拓展顺利，迎来增长拐点。

《供应链影响逐步消退，精选穿越周期&高景气细分领域投资机会—通信》

展望未来5G规模建设&应用蓬勃发展，推动电信设备持续增长，物联网、UC&视频和北斗军工方向高景气。从整体行业看，通信硬件端，5G Capex有一定周期性，但是站在全球5G建设节奏看，未来3-4年有望持续景气向上，聚焦高壁垒&全球化&份额提升&规模效应的细分方向（如主设备）；光纤光缆迎来量价齐升机遇，海洋&电力打开更大空间；网优龙头份额提升+新业务进入收获期。应用端偏后周期，成长持续性好，重点关注高景气细分领域，竞争力强、未来成长逻辑清晰的标的：运营商、物联网/车联网、视频会议、IDC、光模块等优质标的。5G大周期核心机会在5G网络（主设备、光纤光缆等）+5G应用（物联网/车联网+云计算+UC&视频+流量），总体上，我们维持行业“强于大市”评级。风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险。

09.2021年前三季度LED行业业绩增长明显

2021年前三季度LED子行业营收和净利润分别为954.89亿元和62.38亿元，同比增长分别为28.64%和15.50%。经历2019年的市场低迷、2020年的疫情冲击，LED行业已跨过低点，在Mini LED、第三代半导体、植物照明等新兴业务刺激下，迎来新一轮的景气周期。

《电子行业三季报总结—电子》

整体行业增长强势，电子行业显著上升：2021年三季度，整体行业盈利能力较强劲，无论是营业收入还是归母净利润比起去年同期有较大幅度的增长，营收方面，电子行业位居第四位，同比增长36.82%。涨价向下传导，半导体设计行业实现连续四季度毛利率增长：集成电路整体行业景气，半导体设计公司整体手中订单充足，国内半导体设计公司将长期受益于国产替代+下游应用领域快速发展。三大因素驱动我国封装测试行业快速发展：芯片产能转移、新应用不断出现、封装技术创新三大因素拉动我国封装测试产业快速发展。FPC和PCB景气度均向上：今年前三季度FPC领域呈现下游应用景气度向上，多领域打开FPC市场空间。被动元件转嫁成本至下游，迎来一波景气周期：原材料涨价，涨价压力沿着产业链条逐步向下传导，MLCC等元件涨价有望贯穿全年。2021年前三季度被动器件子行业营收和净利润分别为1120.45亿元和66.95亿元，同比增长分别为60.34%和81.44%。新兴业务增长驱动LED 新一轮景气周期：经历2019年的市场低迷、2020年的疫情冲击，LED行业已跨过低点，在Mini LED、第三代半导体、植物照明等新兴业务刺激下，迎来新一轮的景气周期。风险提示：政策导向不如预期；研发不及预期；终端需求不及预期；扩产速度低于预期。

10.在产浮法玻璃产能分布

据卓创资讯，截止2021年10月，浮法产线在产总产能17.5万t/d，其中，信义玻璃产能占比第一约13.0%，旗滨产能占比约8.5%，南玻产能占比约4.6%，CR5约35.7%。

《技术引领行业，三块玻璃齐头并进—南玻A（000012）》

浮法玻璃构筑坚实基本盘，多元发展打开成长空间：公司是浮法玻璃龙头，以超白浮法玻璃为特色，在建筑玻璃领域品牌优势显著。手机盖板玻璃技术逐步追赶国际企业，引领国产替代进程：根据IDC，2020年全球智能手机出货量为12.9亿部，我们测算2025年全球手机玻璃盖板市场规模接近700亿元。光伏玻璃快速扩产，技术/超白石英砂构筑成本优势：公司目前在产光伏玻璃日熔量1300t/d，深加工生产线共计6000万平米/年，在建4条日熔量为1200t/d的光伏玻璃生产线及配套加工线。多元化布局打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级，公司为老牌玻璃企业，技术优势显著，三块玻璃业务均具备较高价值，我们认为随着股东层面风险逐步出清，后续成长可见性有望更加清晰。我们预计公司21-23年归母净利润19.5/25.1/31.0亿元，对应EPS 0.63/0.82/1.01元。参考浮法、光伏、电子玻璃、太阳能业务等公司估值，对应22年合理市值为404亿元，对应目标价13.2元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：产能投放不及预期、光伏玻璃行业竞争加剧、原材料价格超预期上涨、玻璃价格不及预期、电子玻璃良率不及预期。

11.温7区块勘探情况

目前，温7区块探明原油地质储量3011万吨，技术可采储量645万吨，经济可采储量551万吨，剩余经济可采储量549万吨；探明天然气地质储量4.49亿立方米，经济可采储量和剩余经济可采储量均为2.63亿立方米，按国家油气田储量规模分类是一个中型油气田。