?目前，登康口腔营收仍依赖核心产品“冷酸灵”，在电动牙刷、冲牙器等新赛道营收较低，但如今抗敏感卖点已非市场主流，市场成长空间天花板隐现
《投资时报》研究员 卓逸
“冷热酸甜，想吃就吃”。
谈及登康股份大家可能并不熟悉，但若提及冷酸灵及前述广告语则是家喻户晓。事实上，重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称登康口腔）就是“冷酸灵”品牌母公司。近日，这家公司也开启了资本市场之路。
继云南白药(000538)与两面针(600249)成功上市，舒克品牌母公司薇美姿于今年年初向港交所递交招股书后，今年6月6日，登康口腔正式递交招股书，拟在深交所主板挂牌上市，以借助资本市场多元化融资渠道实现全面升级。
此次IPO，登康口腔拟发行人民币普通股不超过4304.35万股，拟募集资金6.73亿元，扣除发行费用后，将按轻重缓急顺序投资于“智能制造升级”“全渠道营销网络升级及品牌推广”“口腔健康研究中心”“数字化管理平台”等建设项目中。
作为重庆老字号企业，2021年登康口腔拿到了不错的成绩，线下销售渠道中，其牙膏产品的零售额市场份额占比为6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名位居第四、本土品牌第二。同时，“冷酸灵”品牌在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比持续稳定在60%左右。
不过《投资时报》研究员注意到，目前，登康口腔营收仍依赖核心产品“冷酸灵”，在电动牙刷、冲牙器等新赛道营收较低，但如今抗敏感卖点已非市场主流，市场成长空间天花板隐现。同时，该公司还存在“重营销轻研发”倾向。
营收依赖成人牙膏
招股说明书显示，登康口腔系重庆牙膏厂联合重庆百货(600729)、机电集团、化医集团和新世纪(002280)百货，于2001年共同发起设立的股份有限公司。
该公司主要产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。同时，也涉及电动牙刷、冲牙器等电动口腔护理用品，以及牙齿脱敏剂等口腔医疗器械用品。除了“冷酸灵”品牌，登康口腔还拥有“登康”，以及高端口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”等。
经营业绩方面，2019年、2020年、2021年（下称报告期），登康口腔营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元，净利润分别为6316万元、9524万元和1.19亿元，营收与净利润基本实现稳定增长。
从该公司各类型产品收入结构来看，成人牙膏在报告期的占比分别为82.14%、81.92%和78.90%，可见公司近八成营收来自于成人牙膏。其他产品类型中，成人牙刷营收占比约在一成左右，儿童牙膏营收占比突破6%，儿童牙刷和口腔医疗与美容护理等产品营收占比则不足2%，其整体营收严重依赖成人牙膏。
进一步聚焦来看，登康口腔成人牙膏营收贡献主要来自“冷酸灵”品牌，不过抗敏感类牙膏2021年线下市场份额占比仅为10.65%，行业天花板较低。对于登康口腔而言，逐渐摆脱对明星产品的依赖，获取口腔护理新领域的市场份额，或许更能获得市场青睐。
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